并购溢价的决定因素、战略性并购中的溢价

　　并购溢价的决定因素

　　并购溢价的规模大小通常取决于两个方面因素的综合影响，一个是出价人对收购收益的估计，第二个是目标公司讨价还价的能力。收购收益有多种来源，包括收购方和目标公司合并后预期的协同收益，或者目标公司价值被低估或目前管理层水平低下，而收购后能够得到改善。收购方的谈判地位也受多种因素的影响，比如其他收购方的存在、目标公司反收购防御能力的强弱。瓦雷亚对1975-1980年间77起交易进行了研究，探讨不同因素对并购溢价的决定作用。他的结论强烈支持竞价过程中竞争对手和反收购措施对并购溢价的决定作用，但是这些作用对预期收益的影响比较复杂。

　　战略性并购中的溢价

　　罗奇调查了战略性并购中的收购溢价是否要高于缺乏战略意义的并购交易中的溢价。人们通常批评非战略性收购不能给收购方公司带来多少价值。理论上讲，如果战略性收购更有价值，那么卖方就会处于更有利的谈判地位，可以要求更高的收购溢价。但是在一项对1992—1997年间1446起收购交易的研究中，罗奇发现无论并购公司的S1C編码是否相同，交易支付的控制权溢价并没有显著差异。这意味着收购是否具有战略意义并不是并购溢价的决定性因素。