贴现率的选择

　　在计算项目未来现金流的现值时，需要对目标公司的风险和现金流的波动性进行评佔，以选择合适的贴现率。和其他的资本投资方式一样，并购是一项充满风险的举动。关注目标公司的现金流是因为现金流可以反映这项投资带给并购方的价值。以某个贴现率进行贴现的过程已经暗含了我们对收购风险的判断。

　　如果一个项目被认为是没有风险的，那么合适的贴现率就应该是短期国库券的利率，短期国库券是由政府发行的一年内到期的短期证券。国债——美国政府发行的长期债券，违约风险也可能是零，但是会面临利率风险，因此把短期国库券的利率作为零风险下的贴现率更加妥当，利率风险是指市场利率高于投资者收到的国债票面利率的可能性。虽然投资者能够按照事先确定的票面利率获得利息收入，但是这些利息收入并不一定能够以同样水平的国债利率进行再投资。如果再投资利率不同于国侦利率，那么利息收入就不能以国债利率进行复利计算。

　　投资风险越高，釆用的贴现率就应该越大；贴现率越大，预期现金流的贴现价值就越小。因此公司必须建立一套将风险与贴现率相匹配的方法。