大量发行国债造就了自由市场

　　政府建立起来的这个庞大的金融管理体系，又被政府亲手毁掉，最大的原因是大量发行国债。1965年，发生了严重经济危机，政府在战后首次发行广大量国债。全部国债主要白城市银行认购，然后再买给银团，一年后，口本银行从银团购回大部分国债。购回国债等于增加经济发展资金的供应。国债的期限是7年，而对于城市银行来说，实际上是期限为1年的国债。日本银行以城市银行不受损失为原则确定国债的回购价格，银行购买国债没有增加负担。

　　1973年，由于石油危机的影响发生经济危机时，政府再次大量发行国债。这时的日本经济已经发生很大变化，经济增忸速度从以前的7%-8%降低到4%-5%,从高速增长转向中速增长。另外，在高速经济增长时期，民间企业的设备投资欲望很高，带动了经济发展。但是，一旦进入中速增长时期，民间企业的投资欲里下降，政府企图通过扩大财政支岀支持经济增长。财政支出主要用于道路、港口、住宅、社会基础设施建设以及充实社会福利等领域的投资，为了维持日本经济的中速增长，必须持续大量发行国備。

　　但是，由于经济增长速度降低，存款增加幅度下降，持续大量发行国债，域市银行的资金周转压力开始增大。尽管日本银着回购相当数量，但城市银行手头仍持有大量国债政府为了减轻财政负担，压低国债的利率，因此，银行认购国债出现亏损。政府考虑到银行认购国债亏损问题，从1977年开始，规定银团持有国债的时间为1年，1年后可以在市场上自由出售。这是一件极其重大的事件。在此之前，日本的金融体系是以银行为主的间接金融体制，无论是企业还是个人都把富余的资金存到银行，资金不足时从银行借款。

　　然而，一旦形成国债流通市场，企业和个人都可以自由 地从市场购买期限不等的国债。国债的期限是預年，由于从1965年以来毎年都发行新国债，1年后满期或2年后满期等期限不等的国债在市场上一应俱全。任何人都可以自由地运用或筹集长期、短期资金，形成庞大的国债市场。国债的利率根据流通市场的供求关系自由决定，这意味着在政府统制的间接金融体制上挖了一个大窟窿。

　　以前，企业没有可以放心地进行短期资本自由交易的 “场所”，现在，形成了可以进行远期和近期资本交易的特殊 市场。现就远期和近期交易略作简单说明。假如企业从近期市场筹集100万日元资金，把手头持有的100万日元国债等 有价证券以第二犬后购回的条件卖出。如果附加20日元的利息购回这些有价债券，年利率为4%,这种以附加利息卖出或附加利息购间证券的交易，就是远期和近期交易，这是调贖短期资金供求关系的重要方法，迅速崛起的国债流通市场与远期和近期交易市场合为一体，进一步得到发展。

　　民问金融机构为了汉购国债，要建立规范的认购国债银团。但是，一日国债发行量增加，超过银团的承受能力，债就流向自由流通市场。政府出于加强国债管理的目的，终于成立了国债的自巾市场。国债的自由流通市场成立后，发行国债的利率就要参照市场形成的利率确定。从1978年起. 政府开始以招标方式发行中期国债，对发行利率实行了自由化，而冃长期国债的利率也开始与自由市场的利率同步浮动，