惠普一康柏并购案——股东们受损，CEO大赚

　　2005年2月，恵普•公司董事会正式宣布公司结束与其明星CEO卡莉•韮奥里纳的聘用合同。菲奥里纳是美国电话电报公司和朗讯公司的前CEO，2001年9月她精心安排了惠普和康柏公司价值250亿美元的采用股票融资的兼并活动。惠普公司创始人的儿子一沃尔特•休利特当时曾竭力反对这项交易。菲奥里纳最后勉强赢得了股东对兼并交易的支持。当我们回顾这项兼并时，当初市场和反对股东们的质疑还是有一定根据的。菲奥里纳提出的兼并收益在两家互为竞争对手的电脑生产商合并后并没有实现。虽然在她的任期内惠普公司的收入稳定增长，但是公司的利润却很微薄。菲奥里纳推动惠普公司继续在商用电脑领域内向纵深发展，但是却不能像竞争対手戴尔公司那样获取利润。

　　菲奥里纳不満足于将公司业务仅仅集中在惠普比较成功的商业领域，比如打印机业务，而要将公司扩张至市场份额更大的商用电脑领域，但是这不利于为股东创造更大的价值，与康柏公司的兼并，只是增加了一家面临同样问题的公司。康柏公司本身就是以前康柏公司和数据设备公司兼并的产物。商用电脑领域本来就是一个“通货紧缩”的市场，市场竞争要求不浙降低产品价格，而生产成本却在不断提高，这是一个非常难以取得成功的市场。值得注意的是，IBM这个商用电脑的创始者，在2005年将其商用电脑业务出售给了中国电脑生产商联想公司。

　　马克•赫德接替了激进的菲奥里纳，赫德立刻将公司的战略重点从进行大手笔交易转变为降低成本，并将经营重点转移到公司擅长的业务领域如打印机等。现在判断这种战略转变的成功与否还为时尚早，但是一些初步结果显示这个转变是正确的。赫德把公司打印机业务和商用电脑业务进行了分拆，专注于解决电脑配件的问题。他大力削减生产成本，从不同供应商那里采购成本更低的电脑配件，比如在AMD公司和英特尔公司分别采购芯片。他同时努力发展与零售商的良好关系，而竞争对手戴尔公司就遇到了没有零售分销系统的麻烦。

　　具有讽刺意味的是，虽然菲奥里纳的管理给股东们带来了烦恼，但是她本人却在公司5年的任期内获益顺丰。据估计，在她卸职时可以获得一个超过2000万美元的大红包。另外，康柏公司前CEO迈克尔•卡佩拉斯，在兼并后的惠普公司担任主席，虽然在合并后的公司内任职时间很短，但离开时收到了超过1500万美元的收益。菲奥里纳在惠普公司时极力推崇这项兼并，但无疑是一个重大失败。当公司CEO以侵蚀股东利益为代价取得巨额个人补偿时，他们巳经很少有积极性去追求公司其他的发展战略。解决问题的方法之一是将CEO薪酬与公司特定发展目标相挂钩。如果公司CEO竭力推行一项他们认为会取得若干重大收益的兼并交易，那么只有将他们的薪酬与这些预期收益挂钩后，董事会才能同意交易。像忠普公司这样面临许多股东反对的兼并交易，尤其需要这样的约束。如果CEO不同意将自己的薪就与公司主要目标相挂钩，那么这些目标的实现就可能存在疑问。