杠杆收购的资本结构、融资来源、各种风险

　　杠杆收购的资本结构

　　收购交易完成后，已经私有化的公司的资本结构通常与收购前公司的资本结构不同。随着时间变化，不同资金提供者，比如投资银行，在百分比构成上会发生变化。比如，垃圾债券市场崩溃后，投资银行开始退出并购市场，并购浪潮所告结束，开始了1990—1991年的经济衰退。资金提供者的百分比构成有时会具有蒙蔽性，因为银行可以把它们持有的债务卖给其他投资者，不再把这些债务保留在自己的投资组合里面。

　　收购结束后，资本结构也不是一直保持不变的。公司和债权人的目标是清偿债务。收购后，公司的负债比例会很高。但是一段时间后，公司应该逐渐偿还债务，恢复正常的资本结构。公司通常在5~7年内偿还大部分杠杆收购的债务。

　　公司资本结构中不同组成部分的成本是不同的。一般来说，短期负债的成本要低于长期负债，因为债务合同的期限越长，风险也越大。时间越长，发生一些意外的可能性越大。长期负债的成本通常又低于优先股的成本，优先股的成本依次又要比普通股的成本低。相对于负债，权益承担的风险更高，因此两者存在很大的成本差异。

　　杠杆收购的融资来源

　　在第四次并购浪潮中，这些资金来源迅速扩大，既有担保融资，也有无担保融资，资金提供者包括各种类型的机构投资者，比如寿险公司、养老基金、财务公司等。机构投资者或者直接积极参与杠杆收购的筹资活动，或者通过杠杆收购基金间接参与筹资。私人权益公司的加入进一步扩大了资金的来源。

　　机构投资者希望通过投资于杠杆收购获取更高的收益，超过发放其他形式的贷款所能获得的收益。同时，把资金汇集在一起，能够在更大程度上分散和降低风险。分散化投资旨在降低任何一个借款者的违约风险。一些机构投资者，比如保险公司，愿意充当无担保的投资者，它们通常参与杠杆收购中一种类型以上的融资。这种融资方式称作垂直投资。在垂直投资中，投资者参与同一笔收购交易中若干层次的融资。比如，他们会持有一些有担保的债务和一种以上的无担保债务以及一些权益。

　　杠杆收购的各种风险

　　利率风险是指利率上升，导致公司短期偿债义务増加的风险。公司采用浮动利率的债务越多，面临的利率风险就越大。即使市场上对公司产品的需求大于预期，并且公司能够将非财务成本控制在合理的区间内，利率的上升仍可能会使公司面临破产风险。在评估未来利率上升的可能性时，可以参考杠杆收购时点的利率水平。例如，如果收购当时的利率水平比较低，那么相对于当时的利率水平衆说，利率上升的可能性就会更大。