20世纪80年代末期垃圾债券市场的崩溃

　　尽管20世纪80年代垃圾债券市场发展迅速，但是到80年代末期崩溃了。20世纪80年代垃圾债券市场发生了一系列重大的事件，包括LTV公司和集成资源公司的破产，以及迈克尔•米尔肯和他所在的投资银行--德崇证券遭遇法律问题等。下面将讨论这些事件。

　　LTV公司的破产

　　1986年LTV公司发行的高收益债券发生违约，扼杀了垃圾债券市场的复苏。LTV公司的破产是当时最大的公司破产案件之一，其违约的债务占到1986年违约债务总额的56%。马、劳和彼得森提出这一事件导致为期6个月的对垃圾债券市场违约概率的修正，这从垃圾债券的风险溢价收益中可以看出。但是影响只是暂时的，后来市场就反弹了，还超过了原先的水平。马的研究表明当时的垃圾债券市场反弹能力很强，完全可以经受一起重大违约事件的冲击。

　　1989年的融资失败

　　除了LTV公司的破产事件之外，垃圾债券市场还遭受了其他车大事件的冲击。LTV公司的破产事件与并购没有直接关联，但是其他一些垃圾债券发行公司的失败与并购价格高估和交易负债过多直接相关。类似于康波公司那 样的大规模发行极大地増加了市场上垃圾债券的供给，1989年上半年发行的垃圾债券总价值为200亿美元，而1988年同期，发行的垃圾债券只有92亿美元。发行者必须不断提高利率来吸引投资者购买这些高风险的证券。1988年，康波公司在投资银行第一波士顿公司的牵头下，发行垃圾债券，尽管公司向为期12年的债券支付高达16%的息票利率，向为期16年的债券支付高达17.75%的息票利率，但是购买者仍然寥寥无几。1988年10月，由于投资者对这家负债累累的公司不感兴趣，第一波土顿不得不撤回11.5亿美元的垃圾债券发行。后来，投资银行又以更高的利率发行7.5亿美元的垃圾债券，但是需求仍然很微小。这一年中，Resorts International公司、特拉科公司和英特科公司发行的垃圾债券都大幅度减少了。由于缺乏稳健可靠的二级市场，发行新的高收益债券变得更加困难。1989年10月联合航空公司收购融资失败的重要原因就是市场的衰弱。尽管声誉良好的公司，比如俄亥俄州床垫公司一丝涟、Stearns和Foster牌床垫的制造商。

　　在1989年提岀了金额4.75亿美元、利率为15%的债券发行方案，但是市场并不接受。这个事件被称为“燃烧的床垫”事件。

　　集成资源公司的违约

　　集成资源公司是一家依靠垃圾债券融资创建起来的保险公司，也是保险公司中最主要的垃圾债券买家，该公司在1989年宣布无力偿还债务，并在1990年年初申请破产。这一事件极大地冲击了那些推动垃圾债券市场发展的机构投资者。

　　德崇证券公司的破产

　　在1986年的全胜时期，徳崇证券公司的税前年利润高达10亿美元。仅仅两年后，在1988年末，公司就遭到刑事起诉，被罚款4000多万美元。1989年，德崇证券亏损4000万美元。

　　由于公司无力清偿到期的短期贷款和商业票据，产生的流动性危机直接导致公司申报破产保护。证券公司通常依靠短期资金来为持有的证券头寸融资。德崇证券曾经发行了7亿多美元的商业票据。当1989年商业票据市场收缩的时候，德崇证券不得不偿还其中的5.75亿美元，并且无法通过发行新的商业票据再度获得融资。商业票据市场大门的关闭，使徳崇证券失去了流动性。而之前垃圾债券市场的崩溃使得公司无法获取长期融资来解围。公司没有其他办法，只能申请破产保护。

　　银行业监管

　　这段时期在储蓄和贷款方面发生的问题使监管部门对那些大量投资于垃圾债券的金融机构加强了监管。存款不断从储蓄与贷款机构中流出，寻找收益更高的投资机会，许多金融机构通过购买垃圾债券来间接逬行投资。储蓄和贷款机构常常投资于高收益债券，从而能够向存款者支付更高的利率，以吸引他们。《1989年金融机构改革、恢复与实施法案》中要求，银行必须披露持有垃圾债券的市场价值。许多银行被迫在市场供过于求的情况下出售自己持有的垃圾债券。这使得垃圾债券市场雪上加霜。