股权稀释效应

　　员工持股计划可以在借债的同时让借款者获得更大的税收优惠，降低借款的最终成本，这是一项很明显的优点。但是简单比较从银行直接借款和通过员工持股计划借款的税后效应会有误导性。在员工持股计划借款中，公司在借款的同时发行股份。员工作为公司新的权益所有者，会参与分享新债务资本创造的所有收益。在偿还了贷款后，员工仍然期望所持有的公司股份能给他们继续带来收益。所以，准确地分析员工持股计划借款的成本必须考虑权益的稀释效应。由于权益被稀释的成本取决于公司未来的经营业绩，而公司未来的业绩很难预测，所以计算员工持股计划借款的成本相当困难。权益的稀释效应与新“资本”的生产能力相关，而新资本的生产能力又与员工持股计划的成本节约效应相关。

　　为了消除权益的稀释效应，公司必须在将来回购新发行的股份。如果公司这么做了，那么这笔回购费用的贴现价值就要用于计算借款的真实成本中。公司会尽可能设计好ESOP，从而减小权益的稀释效应。如果员工持股计划是购买当前发行在外的股份而不是发行新的股份，那么权益就不会被稀释。