追踪股票

　　20世纪90年代，公司开始发行追踪股票来代替出售交易。有时候当一家公司收购了另外一家公司，但是整个公司的股票在市场上被折价交易，这时为了提高股价，母公司会让一个或多个部门发行单独交易的追踪股票。AT&T公司就曾经让所属的AT&T无线部门发行过追踪股票。

　　追踪股票的最初创立是在1984年通用汽车公司收购电子数据系统(EDS)公司的案例中。EDS公司的首席执行官罗斯•佩罗担心让持有公司大量股票的员工把手中高成长性的EDS股票换成低成长性的通用汽车公司股票，会降低他们的工作积极性。为了解决这个问题，通用汽车公司发行了与EDS业绩挂钩的E类股票。通用汽车公司在1985年发行H类股票的时候也釆用了这一机制，该股票与休斯飞机这一子公司的业绩挂钩•

　　追踪股票还可以被用来对付某种程度上带有恶意的大股东。1991年就发生了这样的一起案例，当时持有USX公司13%的股票的股东卡尔•伊坎要求公司把钢铁部门分立出去，这个部门拥有美国钢铁公司和马拉松石油公司。最终公司通过发行与钢铁和石油部门业绩挂钩的追踪股票找到了折中的解决办法。

　　发行追踪股票和岀售交易最大的一个不同是，在出售中会创建-个独立的法律实体。而发行追踪股票，股东可以对部门的收益拥有法定所有权，但是该部门仍然是整个公司的一部分。追踪股票的持有者通常仍然保留对整个公司的投票权。但是在一些案例中，比如USX公司的例子，股东的投票权要根据追踪股票的市场价值进行调整。

　　追踪股票并不代表对被追踪实体资产的所有权。这会使人产生疑惑，公司为什么不简单地进行分立，而要给所有者这种股票。并且发行追踪股票不能享有税收免除的待遇，不具有分立的税收优势。

　　与出售交易的公告一样，市场也会对发行追踪股票的公吿作出积极的反应。德索萨和雅各布发现，在所提议的追踪股票发行公告后3天内，公司股价会上升3.61%，在统计上显著。德索萨和雅各布试图 确定发行追踪股票是否能获得与--家公司完全独立时相同的收益率。他们考察了追踪股票的收益率和公司整体收益率之间的相关性，以及追踪股票收益率和行业内相似公司收益率的相关性。他们发现母公司和追踪股票之冋的收益相关性要大于追踪股票和同行业可比公司之间的收益相关性。也就是说，他们发现“公司效应”要大于“行业效应”。他们认为公司效应的存在是因为部门和母公司共同分享所有的资源和分担所有的债务。显然，追踪股票是处于完全独立和隶属于母公司之间的中间形式。