低效率市场上的股票交易

　　根据股票以市场价值发行和回购不创造价值的格言，我们可以认为在有效的股票市场上收回的价值等于放弃的价值，交易的双方都得到了他们应得的报酬。以股票的回购为例，公司放弃了，卖方收回价值，现金就等于股票的价值。

　　如果股票市场是低效率的，公司可以以低于股票的价值的价格买回股票，也可以以高于股票的价值的价格发行股票。交易的另一方——卖出股票的股东或者买入股票的新股东——损失了价值，但是没有参与交易的现有的股东赚了。

　　即使股票市场在关于公开的可使用信息方面是有效的，公司的管理层也可能对于他们公司股票的价值以及股票的发行或者重新购买有内部的信息，这些信息和最后向大众公开的信息是不同的。这样的交易对现在的股东会产生价值(不过在美国，对于这种做法法律上是有约束的)。

　　那些推测市场可能是低效的积极的投资者有时在和公司进行股票交易时非常机警。当他在股票市场中进行交易的时候，会用估计的内在价值来考察市场价格。但是在这样做的时候他特别小心，因为公司的管理层很可能对于实质价值比他更有体会。

　　理解股票的内在价值的积极的投资者也理解股票的价格可能会被高估或者低估，而且他也知道为了公司的利益，管理层可能会故意使用股票定价错误。例如，管理层可能在兼并中使用被高估了的股票，目的是便宜地获得其他公司。事实上这就是为什么投资者会购买被高估的股票：他看出来在收购中使用股票作为货币会产生价值。但是这里有个兢手的问题：如果投资者抬高已经被过分提高的股价，结果会产生价格的泡沫。主要的投资者以对公司收购的可能性和公司收购的战略的良好的理解为基础来决策。

　　而对于管理层来说，他们可以用对股票的错误定价来为在股票交易中的股东创造价值，这样他们可以得到利益。如果他们感到股票价格“太高”了，他们可以选择使用负债融入新的业务而不是使用权益。但是当价格很高的时候，他们也可以选择执行他们的股票期权——对股东来说是双重打击。他们也有可能有对于股票发行和回购的误导消息。