兼并真的产生净收益吗

　　毫无疑问，兼并既有成功，也有失败，但兼并总体上究竟是否有益却令经济学家们难以定夺。事实上，由 于兼并的潮流似乎都很短暂，如果经济学家能够简单达成一般性的结论，那倒真是奇怪之极。

　　的确，我们知道兼并给被收购的公司股东带来了大量收益，两家合并公司在总体价值上也有所收益。但是， 这还不足以令所有人都能信服。有人认为投资者对兼并的分析只是一时冲动的反映，远非立足长远的批判性审视。

　　因为我们无法观察到没有兼并时的公司经营情况，也就很难量度兼并对公司盈利能力的影响。拉文斯科罗 (Ravenscroft)和舒尔(Scherer)，考察了20世纪60年代和70年代初的兼并活动，他们论证了兼并后的年份里生 产能力的下降。但是，对此后兼并活动的研究却反映出兼并似乎的确提高了实际生产能力。譬如说，鲍尔• 海利(Paul Healy)、克里施纳•帕洛浦(Krishna Palepu)和理査鲁巴克(Richard Ruback)考察了1979-1983年间的50次大兼并，结果发现公司的税前收益平均上涨了2.4个百分点。他们认为这一收益源自同样资产产生了较高的销售水平。没有证据表明公司因为收缩自己的长期投资而押上了自己的长远未来，其对资本性设备的开支和研发投入也依然保持着同行业的平均水平。

　　也许，收购最为重要的影响在于未被兼并的公司老总的感觉，也许兼并的威胁鞭策着整个美国的公司经营, 使他们都更勤勉。遗憾的是，我们却不知道兼并的威胁总体上究竟是使人白天工作更加积极，还是夜晚忧郁更多无眠。

　　兼并的威胁也许对缺乏效率的管理是一种鞭策，但其成本也很高昂。兼并会占用管理层大量的时间精力， 公司计划兼并时，它对公司的现有业务就难以集中足够的精力。此外，公司需要投资银行、律师、会计师等所提供的服务，必须为之付费。2000年，兼并公司为这些专业服务所付的费用总额超过了20亿美元。