供求因素与公司收购价格

　　基本的供求关系会影响公司股票在收购竞争中的价格。我们假定目标公司的股票数量在任何时候都是固定的，即假设目标公司不会采取措施增加或者减少发行在外的股票数量来对抗敌意收购。当收购方大量购买公司股票的时候，目标公司的股价就会上升。因为目标公司股票的供应数量是固定不变的，因此不管什么时候股票的供给曲线都是一条竖直线。

　　除了会使目标公司股价上涨的控制权因素外，还存在一些抵消效应。这些抵消效应可能来自大量购买股票时通常可以获得的一些折扣。当机构投资者大量购买股票时，它们通常可以从卖方那里获得一定的数量折扣，卖方可能也是一家机构投资者，比如保险公司或者养老基金。

　　霍尔索森、莱夫特威克和迈耶斯研究发现，在卖方主动发起的交易中，买方通常会获得与购买数量相关的价格折让。少在买方主动发起的交易中，买方会支付一笔与购买数量相芝的溢价。上述研究表明，在收购方主动发起的交易中，会岀现由需求驱动的价格调整。在目标公司自发出售的交易中，会出现前面提到的抵消效应。但即使存在抵消效应，由于控制权溢价会在总额上超过价格折让，因此这个效应也显得微乎其微。

　　霍尔索森等人的研究没有特别针对兼并交易中的大规模股票买进，而是主要针对证券市场中常规的大规模买卖。但即使如此，他们的研究结果也非常有价值，因为这项研究揭示了交易规模本身是如何影响购买价格的。

　　最后，在讨论中我们假设目标公司股票供给是固定的，这只有在目标公司不会发行更多股票或者不会回购自己的股票的前提下才成立，公司发行在外的股票数鼠保持不变。但是，任何时候都只有一部分发行在外的股票在交易，另外一部分股票被那些有着长期打算的投资者持有。汽发生诸如收购这样的重大事件时，这些不经常活动的股票可能会重新进入市场，改变股票的供给曲线。