股票的变现能力

　　各种股票的变现能力大不相同。上市公司发行的股份可以在两种市场上交易：一种是在有组织的交易所交易，另一种是在柜台市场(OTC)交易。在纽约证券交易所交易的股票通常被认为具有良好的流动性，而在一些小的交易所(比如地区性交易所)交易的股票通常被认为流动性较差。柜台交易是一种交易系统，在这个系统中，各类经纪人、券商通过美国全国证券交易商自动报价系统协会的计算机网络进行证券买卖。过去，这个市场专门为小公司设立，但是近年来纳斯达克市场冇了非常重大的变化，许多大公司的股票都在这个市场上交易。但是在纳斯达克市场上交易的公司，在公司规模和股票交易数量方面各不相同。那些在柜台市场中交易不活跃的股票会被纳斯达克的计算机系统除名，这些证券的价格只能从粉单市场获得，每天公布一次，投资者可以从美国全国报价局拿到这些资料。

　　证券赖以交易的媒介——市场在估价过程中占冇重要的地位。市场范围越广泛，日交易量越大，证券的流动性就越高。也就是说，如果你想出售某种股票，那么在交易频繁的、有组织的交易所中，你无须压低价格就可以卖出大量股票。如果股票是在柜台市场交易，并且交易稀少，那么报价的参考性就要弱一些。在粉单市场上，卖方在接近最后报价的任何价位都难以卖岀大量股票。除非已经发生了大宗交易，否则无法确定该股票的确切价格。

　　市场的薄度是决定证券流动性的一个很重要的因素。缺乏流动性是影响股票价格的另外一个风险因素。在评估预计现金流价值的时候，要在风险溢价中考虑股票的流动性或者说变现风险。

　　判断一个市场的薄度如何，可以看它的可交易股份数量——可以在市场公开交易的股份数量。在OTC市场交易的小公司也许只把它们的一小部分股票拿来交易，而绝大多数的股份几乎不交易。如果可交易股份的数损只占发行在外股份总数最的一小部分，那么这个市场提供的价值信息就不是很有用处。不仅如此，如果可交易股份数量很少，那么任何一次交易量的突然增加都会极大地影响股票价格。这是另外一个需要考虑的风险因素。

　　还有一个相关的因素会影响购买者愿意为购买在OTC市场交易的证券支付的价格，那就是证券是否集中在某些集团的手中。在OTC市场交易的公司，它们的股票通常集中在少数人手里。一些公司可能刚刚上市，大部分股份还掌握在家族成员手里。比如在欧洲的公司中，诸如家族创始人的大股东会拥冇公司大部分的股份。在这种股份集中的情况下，公司被外部收购方成功收购的可能性就会减小，除非是善意收购。总之，证券集中在反收购集团手里的程度越高，收购的麻烦就越大，收购成本就越高。