目标公司管理层会对股权收购作出何种反应?

　　目标公司管理层会对股权收购作出何种反应?目标公司股东通常将股权收购看成是获得了有利的发展，因为它们往往带来高的收购溢价。但是目标公司管理层的反应并不明朗。如果反对股权收购会提高股东的收益，那么目标公司管理层采取的比较合适的行动方案就是反对收购，并以此作为一种迫使收购方提高出价的杠杆手段。不过，这种观点隐含了一个假定，即与维持公司独立相比，公司认为提高收购价格能给股东带来更高的收益。

　　通过反对收购，目标公司可以迫使出价方提高收购价格，也可以吸引其他出价方来参与竞价过程。我们已经看到，赢得这类竞价的收购者通常会受到“赢者诅咒”的折磨。竞价的结果更符合目标公司股东的利益。有多个出价方参与，这通常意味着为了收购目标公司，最终的收购方要提供更高的溢价水平，并在一定程度上使用更高的财务杠杆。

　　如果反对收购，目标公司就要承担收购过程可能会被取消的风险。当收购方提供的溢价高出了目标公司维持独立状态下股东所能实现的价值水平时，反对收购就会导致股东财富的减少。不同的收购战争适用于不同的条件。如果在保持独立的情况下，目标公司提供的股东财富较低，而与收购方合并能够产生协同效应并取得更高的价值，以吸引股东的溢价水平售出目标公司就是合理的。

　　在评估对股权收购的反对程度时，在股权收购真正发生之前，目标公司管理层就需要对各种选择进行评价。如果目标公司的黄事会和管理层认为公司是一个很具有吸引力的收购目标，他们就可能在任何出价发生之前装备各种防御措施，这样公司的收购价格就不会低于他们对公司的评估价值。装备 各种防御措施向市场传递了目标公司不接受敌意收购的信息。如果目标公司曾经拒绝过敌意报价，这种防御装备就向市场传递了其他的信息。任何一家目标公司的董事会和管理层都很难做到不接受任何岀价，而不管对方提供的溢价有多高。不过，有时候管理层虽然没有明确表示将不会以任何价格出售公司，但他们的行动却似乎传递了这一意图。很显然，这并不符合股东的利益。