失败的股权收购对股东财富的影响

　　尽管成功收购所带来的溢价可能会增加目标公司股东的财富，但存在的问题是，当收购失败时，因收购公告所带来的目标公司股价的增长是否还会持续下去。布拉德利、德塞和金对1963-1980年间那些以取得控制权为目标的未成功的股权收购交易中的股东收益进行了研究。如果收购公司持有目标公司的股份少于70%，但试图增加目标公司至少15%的股份，就被定义为以获得控制权为目标的股权收购。布拉德利、德塞和金考察了这一期间总共697起股权收购，通过关注收购双方的累积超常收益率来衡量股权收购的影响。超常收益率是指那些不能完全由市场变化解释的收益率。

　　加总规定时期内的超常收益率就可以得到累积超常收益率。在很多并购事件研究中CAR被用来表明是否存在超常收益。

　　布拉德利、德塞和金的研究的一个目的是，确定股权收购对目标公司和收购公司是否存在长期的财富效应。

　　目标公司

　　研究结果表明，在股权收购公布月前后目标公司股东实现了正的超常收益率。累积超常收益率“表明再次对目标公司股票进行了正面的评价，但没有考虑股权收购被拒绝后可能带来的后果”。在所有未成功的股权收购样本中，76.8%的公司最终被收购，而23.2%没有被收购。

　　收购公司

　　布拉徳利的研究显示了股权收购影响收购公司的一个有趣的现象。当目标公司保持独立并且控制权没有发生变化的时候，收购公司的累积超常收益率是保持非负的。当目标公司被别的出价方购买时，被讨论的收购公司失去了股权收购的机会，其价值出现了明显的下滑。布拉德利和他的同事们认为，这是市场认为收购公司已经丧失了收购有价值资源的机会的结果，有时候由于竞争对手购买了目标公司，获得了高于丧失收购机会的企业的竞争优势，也会导致被讨论的收购公司的价值明显下滑。

　　布拉德利研究了股权收购影响失败的收购公司的时间长度，发现在1963-1980年间的股权收购样本中，从宣吿收购失败到后来被成功收购的平均时间间隔为60.6天。几乎所有的持有最终成功收购公司股票的投资组合都经历了21天的价值下降，这些投资组合的价值在21天内下跌了2.84%。