杠杆收购

　　20世纪80年代，杠杆收购被广泛运用，许多机构投资者都参与了杠杆收购的融资活动。随着交易规模越来越庞大，融资结构发展出许多不同的层次，包括担保负债、无担保负债以及权益融资。杠杆收购首先是作为有资产支持的借款交易为人们所知晓的，参与的公司通常拥有大量的固定资产和许多尚未使用的借款空间。20世纪80年代，大型杠杆收购的交易者积极地推动融资技术的发展，公司现金流杠杆收购越来越普遍，这种融资技术不需要大量的资产作为抵押，但是需要有可观的和稳定的现金流。高额的收购溢价使许多收购交易取决于公司经营的现金流，而不是传统的以资产做抵押的借贷。

　　那些私有化公司的股东往往能够获得巨大的收益，这些收益中有部分是以牺牲债权人的利益换来的，这些债权人眼睁睁地看着自己持有的债务价值急剧下跌。收购后，公司债务的市场价值通常都会下跌，因为评级机构调低了对这些债务的评级。债券持有人只能在以后的借款合约中寻求一定程度的保障，比如使用卖方期权，这个卖方期权让债权人有权在收购后以特定的价格将债务卖给发行人。

　　几家20世纪80年代进行了私有化的公司在进入20世纪90年代后，遭遇经营失败。高额的债务负担和1990-1991年的经济箫条、回天无力共同导致公司经营的失败。财务上大手笔的巨无霸交易不见了。但是投资者仍然对杠杆收购充满了兴趣，他们试图从风险较小的交易中获取高额的回报。股票市场的繁荣也使得私有化交易不再划算。

　　第五次并购浪潮中，杠杆收购在国际范围内展开。尤其是欧洲，2005年，仅欧洲就发生了多起大规模的杠杆收购案例。虽然美国的杠杆收购交易的数量也增加了，但是欧洲杠杆收购的增长更加引人注目。亚洲的杠杆收购数量也有增加，但是杠杆收购主要还是发生在美国和欧洲。