收购融资中现金与股票比例的发展趋势

　　在第五次并购浪潮中，美国并购融资中使用的现金比例稳步増加。在1990-1991年经济不景气的阶段，由于经济发展减缓，并购融资中的现金比例下降非常显着，与此不同的是，在2001年经济不景气的时候，现金比例仅从2000年的49%下降到2001年的45%，然后在2002年就增加到56%，并在2003年増加到近20年来的最高比例59%，2004年的时候为57%。过去10年中，在2001年经济不景气的前后，公司的现金持有量冇所下降，但是在随后的几年迅速増加。与这种趋势相对应，并购交易中现金支付的比例也在增加。这些原因很好地解释了收购融资中权益融资的发展趋势。

　　由于持有大量现金而促成的一个并购案例是强生公司在2005年股权收购佳腾公司。波士顿科学公司不断提出更高的报价，强生公司认为收购出价已经背离了公司的价值，于是退出了投标竞赛。在2000-2005年间，强生公司的现金持有量稳步增长。公司需要决定是用大量的现金进行一项收购活动还是将现金以股利或股份回购的方式退还给股东。强生公司后来转移了对佳腾公司的注意力，在2006年以166亿美元收购了辉瑞公司的消费品部门。

　　从表面上看，随着投标公司权益价值的增加，公司的股票价格会上升，这符合逻辑。公司愿意使用这个升值了的“货币”为收购投标进行融资。但是考虑到在股票市场上涨的时候，目标公司的权益价格也上涨了，上述联系就会产生问题。

　　20世纪90年代股票市场达到顶峰，但是并购中股票支付的份额下降了。在选择股票作为交易支付方式的过程中，除了考虑投标公司的股票价值之外，其他各种因素也发挥了作用。各种相关的因素包括：管理层持有的股票数量，机构投资者和其他投资者持有的股票数量。