垃圾债券市场的发展原因

　　垃圾债券市场在20世纪80年代经历了迅猛和快速的发展，但是到了90年代发展速度有所下降。第四次并购浪潮中垃圾债券的发展模式与90年代末期的发展相比，有很大的不同。第四次并购浪潮中，垃圾债券的发展是多种因素共同作用的结果。其中一些因素包括：

　　1、私募债券

　　在20世纪70年代末以前，高收益债券主要向机构投资者私募发行。这些债券合约都是度身定制的，在与购买者的协商中确定不同的限制性条款。由于缺乏标准化的合约，这些债券难以流通。更为重要的是，它们不需要去美国证券交易委员会注册，因此不能公开交易。这些原因使得高收益债券的流动性比较差。后来，像德崇证券公司这样的投资银行发现了其中的投资机会。

　　2、做市商的发展

　　促进垃圾债券市场发展的一个主要因素是市场上存在着积极的做市商。做市商是指提供流动性，促进买卖双方交易的代理机构。德崇证券公司就是垃圾债券市场上一个非常活跃的做市商。20世纪80年代，德崇证券由于参与垃圾债券市场而得到了很大程度的发展。德崇证券尽其所能促进了垃圾债券市场的发展。

　　3、对风险认识的改变

　　垃圾债券市场发展的另外一个因素是，投资者对垃圾债券风险认识的改变。投资者开始相信垃圾债券的投资 风险比他们以往认为的要低。由于德崇证养公司等机构对这种融资工具的积极推销和相关学术研究的成果，投资者的风险认识发生了改变。一些学术研究考察了垃圾债券的风险性，认为垃圾债家的违约风险比人们通常认为的要低。不过其中一些结论后来遭到了其他研充的质疑。

　　4、监管的放松

　　更为宽松的监管环境使垃圾債券市场能够吸引到来自传统保守的机构投资者的投资资金，这些机构投资者包括养老基金和储蓄机构等。在《1974年员工退休收入保障法案》以及随后颁布的司法解释中，基金经理可以在投资组合充分分散的情况下，投资于更多种娄的资产，包括一些风险较大的证券。《1982年加恩•圣杰曼法案》允许储蓄机构投资于企业贷款和公司债券。尽管大多数储蓄机构并不投资公司债券，但有些储蓄机构在投资组合中会持有大量的公司债券。

　　5、并购的需要

　　还有一个促进垃圾债券市场发展的因素是并购领域的扩张。随着兼并收购和杠杆收购中目标公司的规模越来越大，并购所需要的资金数额也越来越大，投资者越来越多地从垃圾债券市场上筹集所需要的大量资金。