德崇证券公司的历史地位

　　德崇证券公司是最早承销新发行垃圾债券的投资银行之一，它努力推动垃圾债券成为富有吸引力的投资工具，作出的贡献是独一无二的。这些工作最早是由徳崇证券贝弗利山办事处的前任主管迈克尔•米尔肯推行的。1986年，摩根士丹利由于无法继续担任自己承销的人民快递公司垃圾债券的做市商，而受到债券持有人的指控， 这一事件发生后，德崇证券作为市场唯一做市商的地位更加突出了。

　　20世纪80年代，摩根士丹利的被动姿态与德崇证券积极担任做市商的态度形成鲜明的对比。由于德崇证券积极地参与垃圾债券市场，它从一家二流的投资银行跻身于第一流的投资银行之列。20世纪80年代，德崇证券在垃圾债券领域的主导地位使其成为仅次于所罗门兄弟的第二大承销商。

　　德崇证券通过培养一批依栉购买新发行垃圾债券的投资者，来为其承销的垃圾债券做市。新债券的购买者会包括先前的发行方，其发行的垃圾债券由德崇证券公司承销。德崇证券和迈克尔•米尔肯运用购买者网络来保证新发行垃圾债券的需求。垃圾债券的需求保证一般釆用承诺函的形式，承诺函上注明认购者将在发行时购买一定数量的垃圾债券。投资者收取的承诺费通常低于承诺认购资金的1%(比如0.75%)。在风险较大的业务中，承诺费可以高达2%。

　　1983年，德崇证券控制了新发行垃圾债券市场57%的份额，1984—1987年年初，德崇证券控制了垃圾债券市场40%〜50%的份额，从1987年开始，德崇证券的市场份额开始下降。这主要是因为其他大型投资银行的积极介入，尤其是高盛、美林、第一波士顿和摩根士丹利等投资银行，它们抢走了一部分利润丰厚的垃圾债券市场。这些投资银行通过扩大交易、研究和增加销售人员的数量，增加自己持有的垃圾债券。这些投资银行显然获得了不菲的收益，20世纪80年代末，每家银行都抢占了新发行垃圾债券的一部分市场份额。1989年米尔肯遭到起诉后，德崇证券在垃圾市场上的主导地位明显下降。一些发行公司开始不愿意与德崇证券开展业务而转向其他承销商。最后德崇证券在1990年2月申请破产保护。