垃圾债券再融资和过桥贷款

　　公司进行现金收购的时候需要有足够的资金支付给目标公司的股东以换取股份。公司会考虑发行高收益率债券来为收购业务融资，但是股票持有者可能不愿意将手中持有的股份转换成债券。进行收购的公司就会向自己的投资银行寻求帮助，投资银行会帮助它们筹集一些短期资金。这种融资方式通常以过桥贷款的形式进行，资金来源的渠道有很多种。

　　比如这样一个案例，在KKR公司的带头下，收购者集团以19亿美元的过桥融资购买了玩具“反”斗城股东的股份。收购业务完成后，收购者集团发行了4亿美元的高收益债券来偿还过桥贷款。过桥贷款中的另外15亿美元则通过一笔以8亿美元不动产做抵押的贷款来偿还。进入21世纪，在第五次并购浪潮中，使用高收益债券偿还过桥贷款的金额有所降低，低于第四次并购浪潮中的最高点，那个时候收购者会使用垃圾债券来偿还大量的过桥贷款。市场需要更高程度的安全保障，因此在玩具“反”斗城收购中使用的过桥贷款大部分都有不动产做抵押。

　　过桥贷款在欧洲的收购交易中被广泛使用，超过在美国使用的数量。欧洲的收购者常常需要大最的资金，而在美国，收购交易比较容易协商，但是必要的融资担保存在不确定性。这使美国的收购交易在市场不景气的时候更容易失败。2005年就发生了这样的案例，当时，私人权益公司贝恩资本和托斯-李合伙有限公司通过发行高收益债券来为一笔18亿美元的收购融资，收购的是一家学习用品制造商一一学校专业公司。如果高收益债券的利率与国库券利率差别较大，超岀一定范围——比如450个基点，贷款者就会采用延伸至最差状况的条款来为收购业务融资。