防御性自愿出售的财富效应和出售交易带给购买方的财富效应

　　防御性自愿出售的财富效应

　　一些证据表明当这些自愿出售被用作反收购防御策略时，正的财富效应就不存在了。洛、贝兹杰克和汤姆斯发现了自愿出售的正面财富效应，这与其他一些研究结论一致。但是他们发现洋公司把出售用作反收购防御时，这一正向的价格反应就不存在了。

　　在对1980-1987年间59家公司的抽样研究中，有13家公司面临被收购的可能。洛、贝兹杰克和汤姆斯发现，在出售日前一天，累计平均超常收益是1.5%。但是当他们把样本分成两类子样本时，一类面临收购威胁，另一类没有面临收购威胁，13家面临收购威胁的目标公司在股东财富方面没有任何显著的变化。这些结论表明当公司通过出倂来防止自己被收购时，市场会对这种交易区别对待，股价不会上升。

　　出售交易带给购买方的财富效应

　　贾因分析了出售交易对买方公司产生的股东财富效应。他进行了一项包括304家买方公司和1062家卖方公司(并不知道所有的买方公司)在内的大型调查，发现购买者能够获得统计上显著的0.34%的正超常收益。

　　贾因的研究结论表明，出售交易对于买卖双方都是好消息，虽然卖方公司的收益要比买方公司的多一些。但有趣的是出售交易大多不是通过积极的现场拍卖程序进行的。在大多数情况下，贾因发现对出售企业感兴趣的投标者只有一个。这又提出了一个新的问题，如果业务单位在一个更像公开拍卖的环境中被出售，股东的财富效应会是怎样的呢?