多元化带来的财务收益

　　在寻求进入其他产业以获得该产业更好的获利机会时，某些企业可能会碰到一个问题，那就是不能确定这些获利机会能否在未来延续足够长的时间。现在利润高的产业在未来不一定也有利可图。竞争压力的存在会使各产业的利润率趋于一种长期均衡状态。显然，这并不意味着在任何时候所有产业的利润率都是相等的。促成产业利润率相等的竞争压力也会被其他方面的反向力量所抵消，例如产业的发展，这会使该产业形成高于其他产业的利润率。高于平均利润率的产业如果没有设置进入壁垒，其回报率就会下降，直到达到各产业的平均水平。

　　经济学理论认为，长期中只有那些难以进入的产业才会产生高于平均水平的收益。这意味着从长期来看，计划通过多元化进入其他产业以获得更高收益的企业将很难成功。由于进入壁垒的存在，进行扩张的企业无法进入那些收益持续高于平均水平的产业，而只能进入壁垒较低的产业。

　　多元化带来的一种收益可能就是前面已经提到的共同保险效应。两家公司将不完全相关的收入合并在一起时，如果形成了波动较小的合并收入流，就产生了共同保险效应。协方差是衡量两个变最线性关系的统计指标。如果两个潜在并购企业的收入的协方差是负值，就有可能从这类企业的合并中获取共同保险效应。并购各方必须明确的是，这种共同保险效应能否真正提供给股东超出其所能得到的收益。

　　当股东购买某家公司的股票时，通常都假定他们已经了解该公司的盈利模式。他们认同这种盈利模式、这些股票提供的投资回报率以及这些股票在其投资组合中的比重。值得怀疑的是，并购双方的管理层是否真正能够以低成本向股东提供超出其独立经营的利润。财务多元化驱动的并购可能为管理层提供了收益，使他们能够证明存在波动较小的收入流。但对股东来说，这是否是一种真正的收益还是另一个问题。